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彤程新材(603650)重大事项点评

  受让京东方旗下北旭电子45%股权。公司全资子公司彤程电子与上海峥方化工有限公司、天津显智链投资中心(有限合伙)组成的联合体,符合受让条件,通过北交所公开摘牌联合受让北旭电子100%股权,摘牌价格为4.25 亿元,受让股权占比分别为45%/35%/20%。

  进一步布局面板、电化学领域,研发能力强。北旭电子成立于1994 年,是国内有机材料和特殊玻璃粉体领域的领先企业,研发能力强。2019 年营收/净利润分别为1.82/0.24 亿元,产品主要包括TV 支架玻杆、CTV 低熔焊料玻璃、PDP感光障壁玻璃粉、LED 陶瓷基板、光阻等,产品涵盖航空、航天、电子、医药、船舶、家用电器、汽车及日用品等领域。我们认为此举将是公司受让北京科华微电子33.70%股份后,进一步加强电化学领域的关键布局。

  战略布局坚定,预计可降解材料+电子化学品业务将成公司重要增长点。可降解材料领域,公司携手BASF 募投10 万吨/年可生物降解材料项目(一期),公司预计该项目将于2022 年Q2 建成投产,可年产6 万吨PBAT 及4800 吨THF,内部收益率(所得税后)27.13%,净利润3.14 亿元。携手BASF 将有助于公司在技术、市场方面具备更强竞争优势,预计可降解材料未来将成为公司的重要增长点。在电子化学品领域,公司持续积极推进,未来可期。

  公司全资子公司彤程电子以1.91 亿元受让京东方所持北旭电子45%股权,北旭电子主营玻璃粉、光阻等产品,我们认为此举将进一步加快 公司在面板、电子化学品领域的布局。我们看好公司在新材料领域的长期布局,维持"买入"评级。

  风险因素:1、原材料价格大幅上涨;2、下游需求增长不及预期。

  投资建议:我们看好公司作为细分龙头的长期成长以及公司在新材料领域的布局,维持公司2020~2022 年归母净利润预测分别为4.11/5.46/6.41 亿元,对应EPS 预测分别为0.70/0.93/1.09,维持"买入"评级。

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